За четыре года с момента выпуска первых цифровых финансовых активов в России зарегистрировано уже более 3 тысяч выпусков ЦФА, однако объемы рынка остаются относительно скромными в сравнении с его реальным потенциалом. Но 2026 год обещает стать переломным: ключевые регуляторные изменения, трансформация инфраструктуры и макроэкономические факторы создают предпосылки для массового вхождения ЦФА в общепринятые финансовые практики.
ЦФА представляют собой цифровую форму традиционных инструментов — облигаций, акций, прав требования или на недвижимость. При этом их учет и оборот организованы через технологии распределенного реестра, что позволяет дробить активы на мелкие доли, ускорять сделки с помощью смарт-контрактов и расширять доступ к уникальным инструментам, таким как сырьевые поставки или будущие права. В условиях санкционного давления ЦФА могут также выполнять роль инструмента для обслуживания внешнеторговых сделок, альтернативного классическим банковским платежам.
Рынок ЦФА прошел уже несколько этапов развития. Правовую основу заложил Федеральный закон № 259-ФЗ, принятый в 2020 году, который определил понятие ЦФА, их виды и правила выпуска. В 2022 году заработали первые операторы информационных систем и состоялась первая сделка. В 2023 году рынок перешел от пилотных проектов к массовому применению: объем эмиссий превысил 65 млрд рублей, и к 2024 году вырос до 594 млрд рублей - в 9 раз по отношению к первому году. В том же году появились инновационные инструменты: ЦФА на недвижимость, предметы искусства и топливо, а в марте 2024 года закон № 45-ФЗ разрешил их использование в международных расчетах. К концу 2025 года действовали уже 15 операторов информационных систем, а объем выпусков достиг 1,65 трлн рублей.
Этот год может стать переломным для рынка ЦФА - мощными драйверами роста должны стать новое регулирование цифровых прав, выравнивание налогового режима для долговых ЦФА и облигаций и развитие токенизации реальных активов. Эти решения закладывают хорошие основы для бурного роста и повышения ликвидности рынка. И что не мнее важно - ЦФА из источника краткосрочной ликвидности могут стать полноценным инструментом привлечения "длинных" денег для бизнеса.
В первую очередь большие изменения ждут рынок благодаря появлению нового регулирования цифровых прав и цифровых валют. Уже прошедший первое чтение в Госдуме законопроект предусматривает устранение барьеров интероперабельности, когда конкретные выпуски ЦФА существуют строго в рамках одной информационной системы. Инвесторы смогут не только совершать сделки с ЦФА без привязки к конкретному оператору, но и использовать для этого существующую биржевую инфраструктуру.
Биржевой оборот цифровых активов позволит повысить прозрачность, эффективность регулирования и защиту прав инвесторов, а также в определенной степени поможет уменьшить риски дефолта, связанные с непроверенными эмитентами. Хотя полностью устранить эту проблему невозможно: даже при работе через биржи инвесторам придется тщательно оценивать надежность проектов, так как риски банкротства и рыночной волатильности сохраняются.
Во-вторых, мы планируем выровнять налоговые условия для долговых ЦФА и облигаций. Критерии долговых ЦФА уже определены законодательством. Необходимые изменения в режиме налогообложения оформлены Минфином в виде законопроекта, который сейчас рассматривается правительством. Эти изменения могут быть приняты и введены в действие уже в текущем году.
Третьим драйвером рынка должны стать обеспеченные ЦФА и токенизация активов реального сектора. Подготовленная Минфином концепция позволит выпускать ЦФА, обеспеченные недвижимостью, сырьем или правами на услуги, а в будущем — включать их в паевые инвестиционные фонды. В планах ведомства - уже в этом году предложить экспериментальный правовой режим для обкатки таких инструментов.
Синергетический эффект от этих новаций обеспечит новый этап развития рынка ЦФА - этап кратного роста ликвидности и инвестиционной активности. Масштабирование будет идти не только благодаря росту спроса на долговые выпуски, но и за счет расширения линейки активов и интеграции с существующей инфраструктурой.
При благоприятной макроэкономической конъюнктуре и поступательном снижении ставок объем рынка ЦФА к 2030 году вполне может достичь 10 трлн рублей, в том числе за счет перетока части сбережений розничных инвесторов с вкладов в инструменты фондового рынка.
На фоне быстрого роста вряд ли удастся полностью нивелировать риски, связанные с низкой ликвидностью отдельных выпусков, дефолтами и внешними ограничениями. Но можно минимизировать их за счет выверенного регулирования, соблюдения баланса между инновациями и защитой интересов инвесторов, усиления технологической безопасности.
Уверен, что на новом этапе развития рынка цифровые финансовые активы превратятся из нишевого в востребованный и даже популярный инструмент привлечения ресурсов, станут полноценной частью финансовой системы, источником долгосрочных инвестиций и мощным драйвером экономического роста.
Источник: Ведомости
4 сентября 2026 года
2 сентября 2026 года